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限空令懶人包：台股限空令是什麼、3 大限制措施、融券借券影響與禁空令差別一次看

最後更新： 2026 年 11 月 6 日

當台股出現大幅下跌，市場經常會討論金管會是否祭出「限空令」，藉此減緩股市賣壓。不過，限空令究竟是什麼？發布限空令後，股票還能賣嗎？融券、借券賣出又會受到哪些限制？

簡單來說，限空令是市場對主管機關限制放空交易措施的通稱，並不是單一、固定的法規名稱。常見作法包括調降借券賣出額度、提高融券保證金，以及限制股票在平盤以下融券或借券賣出。

需要注意的是，限空令不等於全面禁止股票交易，也不代表所有放空行為都被禁止。實際限制範圍、實施時間及例外規定，仍須以金融監督管理委員會（金管會）、臺灣證券交易所與櫃買中心的正式公告為準。

本文整理台股限空令的運作方式、常見限制措施、融券與借券賣出的差別、歷史案例，以及限空令對一般投資人的影響。

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限空令是什麼？限制股票放空，不等於禁止賣股

所謂「限空令」，通常是指主管機關在股市劇烈波動時，針對融券賣出、借券賣出等放空交易採取額外限制，希望降低短時間內的放空賣壓，維護市場交易秩序。

要理解限空令，可以先了解什麼是「放空」。

一般投資人買股票，是先買進、等待價格上漲後再賣出；放空則相反，投資人先借入股票並賣出，再等待價格下跌後買回股票歸還，從價格差額中尋求獲利。

舉例來說：

投資人透過融券或借券機制，以每股 100 元賣出股票。
之後股價下跌至 80 元，投資人買回股票完成回補。
若不計相關費用，每股價差為 20 元。

但如果股價反而漲到 120 元才回補，就會產生每股 20 元的價差損失，還可能有交易成本與其他費用。

因此，主管機關限制放空時，主要影響的是特定信用交易或借券賣出行為，而不是投資人正常賣出自己原本持有的股票。

限空令重點整理

限制對象：主要為融券賣出、借券賣出等交易。
政策目的：調節放空交易量與交易條件，維護市場秩序。
不代表：所有股票不能賣、全部空單立即回補，或台股一定會止跌。
實施方式：依每次主管機關公告內容而定。

限空令有哪些措施？常見 3 大限制一次看

台灣過去曾多次因應市場波動調整放空交易規定，但每次採取的措施並不完全相同。以下整理最常見的 3 種方式。

限空措施	主要規定	對投資人的影響
調降借券賣出額度	降低每檔股票每日盤中可接受的借券賣出委託數量	減少當日可新增的借券放空委託量
提高融券保證金	提高投資人融券賣出時必須提供的最低保證金	增加放空所需資金
限制平盤以下放空	特定條件下，不得以低於前一交易日收盤價融券或借券賣出	限制放空委託價格，並非全面禁止放空

一、調降借券賣出額度：限制每天可以放空多少股票

依金管會 2025 年 5 月 26 日生效的規定，個別有價證券每日盤中借券賣出委託數量，原則上不得超過前 30 個營業日日平均成交數量的 30%，部分符合規定的造市或避險交易則有例外。

如果主管機關認為市場需要進一步穩定，就可能暫時調降這項比例。

以某檔股票前 30 個營業日的日平均成交量為 10,000 張來看：

借券賣出委託額度	簡化試算
30%	每日上限約 3,000 張
10%	每日上限約 1,000 張
3%	每日上限約 300 張

以上是以相同平均成交量進行的示意試算，實際可用額度仍須依證交所公布的計算方式及當日資料為準。

例如，金管會在 2025 年 4 月 7 日曾將每日盤中借券賣出委託數量上限由 30% 暫時調降至 3%，但這項 3% 的臨時措施已於 2025 年 5 月 26 日廢止，恢復原本的 30% 規定。

因此，看到新聞提到「借券賣出額度降至 3%」，必須先確認是歷史案例，還是主管機關新發布的措施。

二、提高融券保證金：放空需要準備更多資金

融券交易是投資人透過證券商借入股票賣出，除了須依規定提供擔保，也要繳交融券保證金。

當主管機關提高融券保證金成數，投資人要建立相同規模的融券部位，就需要準備更多資金。

以融券賣出股票的成交金額為 100,000 元為例：

融券保證金成數	應提供的保證金
90%	90,000 元
100%	100,000 元
130%	130,000 元

這裡計算的是融券保證金，不包含融券賣出價款所形成的擔保及其他交易費用。

2025 年 4 月，金管會曾將上市、上櫃有價證券的最低融券保證金成數由 90% 提高至 130%，但同年 5 月 26 日已恢復為 90%。

換句話說，提高融券保證金並不是禁止放空，而是提高融券交易的資金門檻，進而影響部分投資人建立放空部位的意願與能力。

三、平盤以下不得放空：限制融券、借券賣出的價格

另一項常見措施是「平盤以下不得放空」，意思是特定股票受到價格限制時，投資人不能用低於前一交易日收盤價的價格，進行受限制的融券或借券賣出。

例如，某檔股票前一天收盤價為 100 元，若當日適用平盤以下不得放空規定，一般受限制的融券、借券賣出委託，就不能以低於 100 元的價格申報。

不過，這並不代表股價不能跌破 100 元，也不代表一般持股者不能在 100 元以下賣出股票，因為限制的是特定放空交易方式。

依證交所說明，部分股票原本就有價格限制條件，例如前一交易日收盤價為跌停價時，次一交易日原則上不得在平盤以下融券或借券賣出；ETF 及符合規定的避險交易等，可能適用例外規定。

至於主管機關是否額外擴大平盤以下放空限制，必須看當次正式公告的適用範圍。

限空令、禁空令與平盤以下不得放空有何不同？

新聞中常會同時出現「限空令」、「禁空令」、「平盤下禁空」等用語，容易讓人以為是同一件事。

其實，這些名稱描述的限制程度並不一定相同。

名稱	主要意思	是否代表全面不能放空
限空令	限制放空額度、保證金或交易價格等條件的通稱	不一定
禁空令	媒體對禁止特定放空交易措施的通稱，實際範圍須看公告	不一定是全面禁止
平盤以下不得放空	限制特定融券、借券賣出價格不得低於前一交易日收盤價	不是
暫停個股融券交易	特定股票因法定條件，暫停接受融券賣出	針對特定股票及交易方式

判斷這些措施時，最重要的是看官方公告究竟限制「數量」、「價格」、「保證金」，還是直接暫停特定交易。

因此，不能只看到新聞標題寫「禁空令」，就直接理解為所有投資人都不能放空，也不能把限空令當成股市全面暫停賣出的措施。

限空令影響哪些投資人？融券、借券、現股賣出差別整理

限空令對不同交易方式的影響並不相同，尤其一般現股投資人與使用融券、借券賣出的投資人，受到的直接限制有很大差別。

交易方式	可能受到的影響
一般現股買進	通常不會因限制放空而直接受到禁止
賣出原本持有的股票	通常仍可正常交易，不等同於放空
融券賣出	可能受到保證金成數、賣出價格或特定標的交易資格限制
借券賣出	可能受到每日委託額度、賣出價格或其他規定影響
先賣後買當沖	是否受影響，須依當次限制內容與交易類別判斷
融資買進	不屬於放空交易，但可能另外受到融資相關管制或券商風險控管影響

借券不等於借券賣出，不能直接把借券餘額當成空單

另外，市場經常用「借券增加」判斷放空賣壓，但這兩個概念其實不同。

臺灣證券交易所說明，借券是一種證券借貸行為，借券人可能為了避險、套利、履約或其他用途借入股票，並不一定會立即把股票賣出。

只有借入股票後，實際在市場賣出，才屬於「借券賣出」。

因此，觀察台股放空情況時，應區分：

借券餘額：已借入、尚未返還的證券數量。
借券賣出餘額：借入證券後已賣出、尚未回補的數量。
融券餘額：透過信用交易融券賣出後，尚未回補的部位。

這也是為什麼單看借券餘額上升，不能直接認定市場出現同等規模的新放空賣壓。

限空令實施過嗎？2025 年台股限空措施案例

台灣過去曾在股市劇烈波動時，實施不同程度的放空限制。以 2025 年 4 月為例，當時金管會調整借券賣出額度與融券保證金規定，成為觀察限空措施的重要歷史案例。

項目	2025/4/7 臨時措施	2025/5/26 恢復規定
每日盤中借券賣出委託額度	前 30 個營業日日平均成交量的 3%	恢復至 30%
最低融券保證金成數	130%	恢復至 90%

上述數字是 2025 年已解除的歷史措施，並不代表金管會往後每次發布限空令，都會採用相同比例。

未來若主管機關再次宣布限制放空，仍須確認新的實施日期、適用商品、限制比例、豁免交易，以及何時解除。

限空令能讓台股止跌嗎？政策效果與市場影響

限空令的主要作用，是透過調整放空交易條件，降低特定交易方式在短期間內形成的賣壓。

例如，調降借券賣出額度，可能減少當日新增的借券放空委託量；提高融券保證金，也可能讓部分投資人降低融券交易規模。

但限空令不代表股價一定會上漲，也不保證台股立即止跌。

因為股票價格仍受到企業獲利、國際金融市場、資金流向、投資人信心，以及一般現股買賣等因素影響。即使限制特定放空交易，市場仍可能因其他原因下跌。

另一方面，放空交易也具有避險及價格發現等功能，因此限制措施可能同時影響部分市場交易策略與流動性。其實際效果仍取決於限制內容及當時市場狀況。

如果想進一步了解股市下跌時常見的賣壓來源，可以參考果仁家整理的台股大跌原因：外資、AI 股修正等影響因素。

限空令與國安基金進場一樣嗎？兩種穩定市場方式不同

台股大跌時，除了限空令之外，也經常出現「國安基金是否進場護盤」的討論。

不過，這是兩種不同的市場穩定機制。

比較項目	限空措施	國安基金護盤
主要方式	限制特定放空交易的數量、價格或條件	經國安基金管理委員會決議後，依規定執行安定市場任務
主管機關／決策機制	金管會及相關市場機構依職權辦理	國家金融安定基金管理委員會依法決議
是否直接買進股票	措施本身不涉及政府直接買股	安定市場任務可能涉及實際買進股票
是否必然同時啟動	否	否